一、引言

在全球经济一体化程度不断加深的当下，个人金融全球资产配置的重要性日益凸显。中国银行发布的《2025 个人金融全球资产配置白皮书》为投资者提供了极具价值的参考。本报告将对该白皮书的核心内容进行系统梳理与深入分析。

二、2024 年全球经济与资产市场回顾

（一）全球经济形势

2024 年，美欧通胀呈现下行趋势，央行陆续开启降息周期。全球经济在经历波折后，逐步展现出复苏的态势，但复苏的进程并不均衡，不同国家和地区面临着各自独特的挑战与机遇。

（二）资产市场表现

1. 股市：全球股市普遍上涨，美股更是创历史新高，展现出较强的市场活力。中国股市在政策的有力支持下，成功筑底，为后续的发展奠定了基础。
2. 黄金：黄金市场进入主升浪，成为投资者避险和保值的重要选择。
3. 债市：中债牛市延续，为投资者提供了较为稳定的收益。美债则在市场波动中徘徊在熊市尾巴，市场走势较为复杂。

三、2025 年全球经济与资产市场展望

（一）全球经济形势

预计 2025 年全球经济仍将处于复苏通道，但通胀回落的不确定性增加。美元降息周期有望继续推进，中美可能迎来宽松政策共振，为全球经济增长提供一定动力。然而，地缘政治风险、贸易保护主义等因素仍可能对全球经济复苏造成干扰。

（二）主要经济体情况

1. 中国经济：稳中求进是主基调，CPI 有望温和上升，PPI 可能触底回升。国内经济结构调整和转型升级将持续推进，为经济发展注入新动力。
2. 美国经济：逐渐回归常态，但面临“特朗普不可能三角”挑战，即减税、增加基础设施支出和控制债务难以同时实现。
3. 欧洲经济：通胀下降，降息步伐加快，延续弱势复苏格局。欧洲经济在能源转型、地缘政治冲突等因素的影响下，复苏之路充满挑战。

四、各类资产投资分析与配置建议

（一）权益市场

1. 中国股市
   • 分析：中国股市定位调整，资本市场改革深化，政策支持力度不减，投资者信心逐渐恢复。A 股和港股均被看好，特别是港股因基本面和流动性双重改善，有望迎来业绩和估值的双重提升。
   • 配置建议：超配 A 股和港股，把握中国经济发展带来的投资机会。
2. 美股
   • 分析：对利好消息反应过度，对风险因素反应不足，市场存在一定的调整压力。
   • 配置建议：先低配，等待风险释放后再考虑增加配置。
3. 欧洲与日本股市
   • 分析：表现可能一般，英股可能优于欧股。日本股市经济复苏但货币政策调整或带来波动。
   • 配置建议：谨慎配置，关注欧洲和日本经济政策及市场变化。
4. 新兴市场股市
   • 分析：受益于流动性宽松，但受特朗普政策影响表现可能分化。
   • 配置建议：选择性地配置具有潜力的新兴市场股市。

（二）债券市场

1. 美债
   • 分析：基于美国通胀趋势向下和经济软着陆预期，美联储降息继续推进，美债票息高且汇率稳定。
   • 配置建议：超配美债，获取稳定的收益和汇率优势。
2. 中债
   • 分析：在适度宽松的货币政策基调下，债市利率中枢大概率继续下移，中债牛市或意犹未尽。预计 10 年期国债收益率震荡区间为 1.4% - 1.9%。
   • 配置建议：继续配置中债，把握利率下行带来的投资机会。
3. 中资美元债
   • 分析：违约率降低，票息高。
   • 配置建议：超配中资美元债，获取较高的收益。

（三）外汇市场

1. 美元
   • 分析：由于经济表现优于欧洲，可能会继续保持强势。
   • 配置建议：适当配置美元资产，对冲汇率风险。
2. 非美货币
   • 分析：英镑、澳元因受美国关税政策影响小且货币政策偏鹰，汇率略强于欧元、加元、日元。
   • 配置建议：根据具体需求和风险偏好，选择性地配置英镑、澳元等非美货币。

（四）商品市场

1. 黄金
   • 分析：上涨逻辑仍在，有望震荡向上，是避险投资的首选。
   • 配置建议：超配黄金，增强资产组合的稳定性。
2. 铜铝
   • 分析：铜价可能宽幅震荡，铝价中性偏强。
   • 配置建议：谨慎配置铜铝，关注全球经济复苏和供需变化。
3. 原油
   • 分析：受供需作用影响，价格可能重心下移。
   • 配置建议：低配原油，防范价格下跌风险。

五、全球资产配置顺序建议

综合各类资产的分析，2025 年全球大类资产配置顺序大致为：中国港股、中国 A 股、人民币黄金、美元黄金、新兴国家股市、美国股市、金属铜铝、日股、欧股、美债、中债和原油。投资者可根据自身的风险承受能力、投资目标和投资期限，灵活调整资产配置比例。